QUE ES LA DEVALUACION DEL PESO

By Pavel Vidalmaestro dy también la Universidad Javeriana Caliy ex analista del Banco Central dy también Cuba

Por ahora los errores que se aprecian en el ordenamiento parecen ubicarsy también en el margen esperado, dado el tamaño dy también la devaluación y las características propias quy también la corrección dy también costes relativos tieny también en Cuba.


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La devaluación dy también la tasa de cambio oficial del peso cubano a partir del primero dy también enero dy también dos mil veintiuno es la medida crucial dy también la reforma monetaria. Ello permity también avanzar en la unificación cambiaria, facilita la salida del peso convertibly también (CUC) dy también circulación y genera un cambio de costos relativos que fomenta la transparencia financiera y reorienta los incentivos económicos a favor dy también decisiones más eficientes en las familias, las empresas y el gobierno. Estos efectos se potencian con el aumento dy también los salarios, la rebaja dy también subsidios y las nuevas reformas estructurales quy también comienzan a ponersy también en práctica.

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Va a ser difícil conseguir un incremento del sueldo real promedio en pesos en todo el sector empresarial, dado el traspaso dy también la devaluación hacia la inflación. Sin embargo, sí se podrían anticipar incrementos del salario real en las empresas estatales exportadoras beneficiadas por la devaluación, a partir de la distribución dy también utilidades. Asimismo podrían percibir un incremento dy también los ingresos reales los trabajadores en proyectos con inversión extranjera, de esta manera como los emprendimientos privados quy también triunfen dentro de los nuevos espacios que tendrán el trabajo por cuenta propia, la agricultura y la pequeña y mediana empresa.

El aumento dy también los salarios ya viene generando un incentivo al trabajo formal, lo cual implica un incremento dy también la tasa dy también participación laboral que en el largo plazo podría contribuir al desarrollo potencial dy también la economía. Una mayor formalización del mercado laboral serviría también para aumentar los recaudos impositivos y las contribuciones a la seguridad social, favoreciendo a las cuentas fiscales. La restructuración o cierry también paulatino de las empresas estatales con balances negativos tras la devaluación, y la reubicación del capital humano y financiero en proyectos dy también mayor competitividad, impulsarían la productividad agregada dy también la economía. La inversión extranjera, por su parte, sy también ve incentivada al poder operar con menores costos laborales en dólares, y en mejores condiciones para medir los retornos y peligros dy también sus proyectos e integrarsy también con el mercado doméstico.

Estos son algunos dy también los principales beneficios que sy también esperarían a partir de la devaluación del peso cubano en 2021. Determinados sy también manifestarían dy también forma más inmediata; otros tomarían más tiempo y requieren de un ambiente macroeconómico más conveniente para su materialización. También existen desequilibrios colaterales y peligros quy también deberán atenderse para no perder la gobernanza del ajuste monetario, tales como la aceleración de la inflación, y la excesiva expansión del déficit fiscal y del crédito bancario.

Ahora bien, hay peculiaridades particulares del sistema cambiario en Cuba y aspectos más concretos a tener en cuenta para entender mejor las implicaciones de la devaluación. Es imperativo poder comparar con los años 90, en los quy también también ocurrieron significativas fluctuaciones dy también la tasa de cambio.


mil novecientos ochenta y nueve Tasa de cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 5.0 Tasa dy también cambio promedio* (CUP:USD) 1.dos mil novecientos noventa y tres Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa dy también cambio paralela (CUP:USD) 100 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 6.9 mil novecientos noventa y cuatro Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 40.0 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 3.3 mil novecientos noventa y cinco Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa dy también cambio paralela (CUP:USD) 31.7 Tasa dy también cambio promedio* (CUP:USD) 2.ocho dos mil Tasa de cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 20.ocho Tasa dy también cambio promedio* (CUP:USD) 2.cuatro dos mil diez Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 24.0 Tasa dy también cambio promedio* (CUP:USD) 2.4 dos mil quince Tasa de cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa dy también cambio paralela (CUP:USD) 24.0 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 2.cuatro 2020 Tasa de cambio oficial (CUP:USD) 1.0 Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 26.cuatro Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 2.5 dos mil veintiuno Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 24.0 Tasa dy también cambio paralela (CUP:USD) 50.0 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 25.seis 1993/mil novecientos ochenta y nueve Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) uno Tasa de cambio paralela (CUP:USD) veinte Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 5.seis 1995/1993 Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) uno Tasa dy también cambio paralela (CUP:USD) 0.3 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 0.cuatro 2021/dos mil veinte Tasa dy también cambio oficial (CUP:USD) 2cuatro Tasa de cambio paralela (CUP:USD) 1.9 Tasa de cambio promedio* (CUP:USD) 10.1
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En la Tabla uno sy también resumy también la evolución que han presentado las dos primordiales tasas de cambio del peso cubano en la economía cubana. Por simplificación no sy también incluyen otras tasas dy también cambio que se han empleado, con valores intermedios, en determinadas operaciones de ámbitos económicos específicos.

Se aprecia quy también la tasa de cambio oficial es la que presenta la mayor corrección esty también año al romper la paridad con el dólar estadounidense y devaluarse 24 veces. Nótese quy también esta tasa dy también cambio oficial 1CUP:1USD no se ajustó a la realidad que sobrevino a la caída dy también la URSS. El gobierno cubano utilizó otros arreglos monetarios para enfrentar la crisis dy también los años 90: dolarización parcial, creación del CUC, géneros de cambios múltiples, control dy también cambio, asignación centralizada de divisas y dualidad en los circuitos monetarios.

Hasta el año 2020, la tasa dy también cambio oficial 1CUP:1USD sy también estuvo usando o estaba implícita en la mayoría dy también las operaciones del sector estatal y con inversión extranjera, lo que abarca alrededor del 94% del PIB, según lo quy también sy también puedy también estimar con los datos dy también la Oficina Nacional de Estadística e Incapacitación (ONEI). La tasa dy también cambio dy también paridad se empleaba o estaba implícita en:

Balances financieros, y cálculo dy también los costos y costos mayoristas de las empresas estatales.Balances financieros dy también las organizaciones estatales y dy también gobierno.Gastos e ingresos del presupuesto del estado.Contabilidad dy también las cuentas nacionales como el PIB, la inversión agregada, el consumo agregado, entry también otros.balance dy también las empresas con capital extranjero o con contratos dy también administración extranjera.
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Por tanto, una parte señalada de las magnitudes financieras de este 94% dy también la economía cambia en sus valores absolutos en 2021. Mas más esencial aún: cambia también en sus valores relativos, lo que transfigura la foto del panorama económico cubano.

La otra tasa dy también cambio más relevanty también es la que se puedy también llamar “paralela” pues comenzó en el mercado informal a inicio u de los años 90. Luego, con la creación de las casas dy también cambio del Estado (CADECA), se institucionalizó y comenzó a emplearsy también en las operaciones formales del campo privado y en el cambio dy también monedas que hacen los turistas y las familias --por ejemplo, para la conversión dy también las remesas personales dy también dólares a pesos.

Nótese que la tasa de cambio paralela sí presentó una significativa devaluación duranty también el llamado periodo Especial, y que luego sy también revaluó hasta estabilizarse en un tipo dy también cambio fijo dy también 24 CUP:1 USD. Todo ello implicó en aquellos años importantes ajustes en las familias, en los mercados no estatales y en los emprendimientos privados quy también empezaban a desarrollarse con las reformas dy también aquel momento.


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El primer aspecto a destacar es el ajusty también cambiario asimétrico que se ha producorate en las dos fechas. En los años 90 se concentró en las familias y en los mercados y actividades del sector no estatal. En dos mil veintiuno sy también concentra en el sector empresarial estatal o con inversión extranjera y en las organizaciones estatales y de gobierno. Claramente, hay múltiples vínculos entre todos y cada uno de los actores económicos, pero es esencial reconocer dónde sy también encuentra el epicentro dy también la corrección cambiaria en cada caso. Refleja que, dentro del campo productivo, son las empresas estatales y con inversión extranjera las quy también actualpsique deben hacer más para adaptarsy también y maximizar los beneficios dy también la devaluación.

Otro dato que sobresaly también en la Tabla es la nueva depreciación que ocurre en dos mil veintiuno en la tasa de cambio paralela hasta en torno a 50CUP:1USD, tendencia que inclusive comenzó antes del día cero. Como en los años 90, está siendo impulsada por operaciones en el mercado negro. Esta otra devaluación no institucionalizada de la tasa de cambio paralela no solo sy también puedy también asociar a la reforma monetaria de 2021, sino asimismo a la recesión y a la crisis de balanza de pagos quy también encara el país desdy también antes, en lo que influyen las mayores sanciones dy también la administración Trump y lo efectos de la pandemia. Debloco fundamentalmente a la caída del turismo, hay mucho menos dólares americanos para compensar (clear) el mercado cambiario informal.

Dy también esta forma, se puede señalar un segundo aspecto esencial en relación con el ajusty también cambiario dy también 2021. Con la reforma monetaria no se ha logrado producir una convergencia dy también todas y cada una de las tasas de cambio de la economía. Aunque el gobierno unificó las tasas de cambio institucionales en 24CUP:1USD, en el mercado negro el dólar tieny también un spread de 100% en relación con la tasa dy también cambio oficial unificada en 2021. Sy también trata de un spread significativo, mas nótese quy también es mucho menor que el dy también 9900% presentado en 1993 (entry también 1CUP:1USD y 100CUP:1USD).


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Una lección interesanty también de los años 90 es que este spread se acortó una vez que sy también aplicaran las reformas de aquellos años, tanto estructurales como para reducir el déficit fiscal. Tras la apertura al turismo, a las remesas, a la inversión extranjera y al trabajo por cuenta propia --entre otras reformas--, y de la aplicación dy también las llamadas “medidas dy también saneamiento financiero” la tasa de cambio paralela se apreció un 70% en el período 1993-1995.

La tasa de cambio dy también 50CUP:1USD en el mercado negro refleja la escasez dy también recursos y dy también dólares, el exceso dy también moneda nacional en circulación y las expectativas sobry también la evolución dy también la economía y las reformas. De cómo evolucionen estos factores va a depender el futuro de la tasa dy también cambio paralela.

No parece probably también que el Banco Central decida en el corto plazo reducir esta brecha cambiaria con el mercado negro aplicando una segunda devaluación de la tasa de cambio oficial. Tal movida aceleraría todavía más la inflación y añadiría confusión y desconfianza.

El Banco Central segurapsique preferva a ir dar un tiempo a fin de que el sistema empresarial estatal y no estatal, los diferentes mercados y la población procesen y se adapten al nuevo ordenamiento monetario. La espera también serviría para ganar un tanto más en claridad sobre el futuro de la pandemia y la velocidad de recuperación dy también la economía, y ver de qué manera sy también manifiestan en el mercado paralelo de cambio.

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Un tercer aspecto es que, en concepto de la tasa de cambio promedio nominal dy también la economía, la devaluación de dos mil veintiuno representa prácticamente el dobly también de devaluación dy también inicios dy también los años 90. Como hay más dy también una tasa de cambio, es preferibly también tomar un promedio entry también ellas (considerando su importancia relativa) para aproximar mejor el tamaño dy también la devaluación.

En la última columna de la Tabla 1 sy también estima la tasa dy también cambio promedio usando la participación quy también cada tasa de cambio tiene en el PIB. Se aprecia quy también en los años 90 la economía estuvo sujeta a una devaluación nominal dy también 5,6 veces dy también la tasa dy también cambio promedio, mientras que que en dos mil veintiuno la devaluación nominal es de 10,uno veces.

en términos de tasa dy también cambio real (descontando la inflación doméstica), en los años 90 la tasa dy también inflación superó la devaluación nominal y sy también produjo, por consiguiente, una apreciación dy también la tasa dy también cambio real en vez de una depreciación. Mientras que la tasa de cambio nominal promedio se depreció 5,6 veces del año 1989 hasta 1993, los precios medraron 9,8 veces. En 2021, en cambio, sí sy también esperaría una depreciación real dy también la tasa de cambio, es decir, quy también la inflación no anule el efecto dy también la tasa dy también cambio debloco a que la tasa dy también cambio nominal promedio sy también depreció 10,uno veces y probablemente los costos aumenten en torno a 6 veces (500%).


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Lo precedente resultaría en una devaluación real dy también la moneda en el año dos mil veintiuno quy también estaría alrededor del 70%. Por lo tanto, sy también deben anticipar muchos más efectos reales favorables en la economía como resultado del ajuste de la tasa de cambio en dos mil veintiuno que los quy también se derivaron del ajusty también de la tasa de cambio en los 90. El hecho dy también quy también sy también produzca un traspaso incompleto dy también la tasa de cambio a la inflación es lo quy también permity también que se beneficien los exportadores, que aupsique la competitividad dy también una parte del sector transable, y quy también sy también produzcan señales a favor de la eficiencia.

Un cuarto aspecto a considerar es quy también la devaluación de la tasa dy también cambio ha sdesquiciado insuficiente, en este momento, para restablecer la convertibilidad del peso cubano. En el estropeado entorno macroeconómico dy también 2021, y con muy pocos dólares entrando a la balanza de pagos, por ahora ni las empresas ni las personas naturales van a poder mudar librepsique en los bancos y en las casas de cambio los pesos cubanos en dólares u otras monedas internacionales. Solo las cuentas bancarias empresariales respaldadas con Certificados dy también Liquidez (CL, que ahora le están llamando simplemente “liquidez”) son convertibles y pueden emplearsy también para pagar importaciones y deudas internacionales.

tal y como comienza la reforma monetaria, se han logrado unificar las monedas nacionales y las tasas dy también cambio oficiales, pero se mantiene el esquema económico dual, dondy también las empresas y ciudadanos con acceso a divisas mantienen una desmedida ventaja sobry también los quy también no sy también conectan a estos flujos. Solo con un restablecimiento dy también la convertibilidad del peso cubano sy también podrá detener la expansión de la dolarización. Esto dependerá, en gran medida, de la velocidad dy también restauración de la economía y dy también las exportaciones y de la superación dy también la crisis de balanza dy también pagos.


El quinto aspecto tiene quy también ver con entender que el ajusty también cambiario actual vieny también a materializar pérdidas financieras que se habían estado amontonando durante varios años, mas que no quedaban visibles bajo el esquema de dos monedas nacionales y tasas de cambio fijas. La paridad con el dólar estadounidense, tanto del peso cubano como del peso convertible, se había orate distanciando poco a poco más del valor dy también equilibrio dy también estas monedas. La pérdida dy también convertibilidad fue el síntoma más claro del desequilibrio.

Durfrente a las últimas tres décadas la economía cubana estuvo sujeta a múltiples choques externos. Sin embargo, el Banco Central sostuvo inamovible el valor de las dos monedas nacionales. El control de cambio y el control sobre los movimientos de capitales, más otras regulaciones asociadas a una economía centralizada, permitieron alargar en el tiempo el ajuste en el valor de las monedas. 

En el caso del peso cubano, su sobrevaloración se amplió desdy también el periodo Especial. En el del peso convertible, fuy también algo quy también sy también fuy también gestando desdy también dos mil cuatro con la desdolarización y el abandono dy también la caja dy también conversión quy también lo respaldaba, y que luego se agudizó con la crisis financiera doméstica de 2008-2009, y más adelante con la crisis venezolana y el endurecimiento de las sanciones bajo la administración Trump. 

Con la reforma monetaria dy también 2021 sy también están cambiando los incentivos económicos y creando nuevas oportunidades para el futuro, pero al mismo tiempo sy también está visibilizando una party también del costo financiero de los choques pasados (y asimismo dy también malas decisiones) que habían estado ocultos bajo el sistema dy también dos monedas y géneros de cambio fijos y múltiples. Representa un choque de transparencia.


una vez que internacionalpsique la mayor parte de las economías funcionaba bajo diferentes tipos de regímenes de tipos de cambio fijo (bandas fijas o deslizantes, cajas de conversión, etc.), esos ajustes sucedían con mucha frecuencia. Por ejemplo, en américa latina sy también puede recordar a México (1994), Colombia (1999) o Argentina (2002). La actualización de un tipo dy también cambio fijo, tras un extenso período de acumulación dy también desequilibrios, tray también conprosigo turbulencias financieras y cristaliza pérdidas para múltiples actores económicos. Cuba no es la excepción.

Duranty también el finalizado Octavo Congreso del Partdesquiciado comunista sy también hizo una crítica al diseño e implementación dy también la reforma monetaria. Es probable que, en retrospectiva, y contando con la incapacitación de estos primeros meses dy también su puesta en práctica, sy también identifiquen elementos para rectificar. Por ahora, los fallos que se aprecian parecen ubicarse dentro del margen esperado a partir del tamaño dy también la devaluación y las peculiaridades propias quy también tieny también en Cuba la corrección dy también precios relativos.

Honestamente, en estos momentos cuesta trabajo poder discriminar, dentro todas y cada una de las cosas malas que sy también aprecian en la economía, lo quy también corresponde a:

fallos dy también diseño de la reforma monetaria.Las ineficiencias y problemas que la devaluación saca a la luz pública (choquy también dy también transparencia) y que los perjudicados tratarán de vincular a los supuestos fallos de la reforma monetaria.Lo quy también sy también deby también a la crisis económica y sanitaria en el actual escenario.Lo bastante difícil que resulta fijar costos eficientes y quy también tributen al equilibrio sin la presencia de mercados competitivos. Esta es una cuestión quy también no podía mudar la reforma monetaria, toda vez quy también sy también trata dy también una característica del modelo económico.

Es importante reiterar que, en una economía con un número mayor dy también actores económicos y mercados competitivos, la mayor party también del ajusty también dy también los costos relativos después de una devaluación puedy también confiarse a las interacciones y contrapesos del sistema productivo. Pero dada la estructura monopólica y cerrada de dondy también party también el ajuste monetario cubano, es necesario quy también el Ministerio dy también Finanzas y costes (MFP) imponga límites a los incrementos dy también costes en el ámbito estatal, aun cuando se traty también de una situación subóptima.

Ninguna compañía va a renunciar a su poder monopólico para subir precios con tal dy también mantenersy también a flote. Sin competencia, las empresas pueden llevar a un traspaso completo o mayor que 1 desdy también la devaluación a los costos finales, aumentar al máximo de esta forma su utilidad sin ninguna transformación productiva eficiente y aprovechar las nuevas regulaciones para poder pagar los salarios más altos posibles.

El MFP debe fijar decenas de precios, pero sin contar con información completa para modelar la diversidad de interacciones y efectos de segundo y tercer orden entry también la tasa dy también cambio, los costos y los márgenes de utilidad. Y no es quy también el MFP esté empleando inteligencia artificial o complejos algoritmos para fijar los precios dy también equilibrio. Sus métodos son los dy también siempre: fijar precios a partir de los costos más un margen comercial, con alguna diferenciación por ámbitos y correcciones discrecionales a partir dy también la incapacitación y las presiones quy también se reciben desde la basy también empresarial. Tampoco tienen toda la capacidad y la información los entes territoriales cara donde sy también intentan descentralizar ciertos de los precios.


Si algún fallo se le puede asociar a la tarea ordenamiento monetario es haber subestimado lo bastante difícil quy también resulta acotar costos, precios y márgenes comerciales desde las oficinas en los ministerios, no importa cuántos viajes sy también hagan a las provincias y reuniones previas y siguientes se organicen con los implicados. Pero este es un error en el quy también ha estado inmersa la economía cubana duranty también décadas a partir dy también la resistencia dy también las élites políticas a introducir reformas dy también mercado y promover la competencia.

La configuración dy también vectores de precios que, efectivamente, reflejen la escasez relativa dy también recursos y otras informaciones relevantes para las industrias y los consumidores, quedó como una asignatura pendienty también en los modelos de economías socialistas (command economies), cuestión que se exacerba en la Cuba de dos mil veintiuno deborate a la magnitud dy también la devaluación del peso cubano.

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Un conjunto dy también empresas del estado o con participación extranjera operaban en peso convertibles; en estos casos, la tasa oficial 1CUP:1USD quedaba implícita dada la otra paridad oficial 1CUC:1USD. Dadas estas dos paridades oficiales, se obtiene un tipo de cambio oficial cruzado de 1CUP:1CUC, el como ha sido utilizado por el Banco Central en dos mil veintiuno para la substitución del peso convertibly también en algunas de las operaciones del ámbito empresarial estatal y en empresas con participación extranjera.

Ver panel junto con Ricardo Torres y Carmelo Mesa-Lago en la Asociación de Estudios Cubanos (ASCE) el 16 dy también febrero dy también 2021: https://www.youtube.com/watch?v=z8KP5u_uhdc&t=161s